透视眼镜

天涯居士

　另一个影响力更大的事件发生在美国。即著名的“长期资本管理公司”倒闭事件。
　　长期资本管理公司的创始人叫约翰，是一个数学天才。他利用复杂的数学模型，发现了美国国债市场价格波动的某些规律。总之，就是在一定的情况下，美国国债的价格和它的真实价值之间可能会存在大约0.5%的价格差异，而这种差异的变化方向有规律可循。

　　照理说，市场价格出现0.5%这么小的波动实属正常，并不影响经济体系的正常运行。作为一项研究成果，应该是有意义的。但如果想利用这0.5%的波动来赚钱，就可能得不偿失。这个差价比管金生赌的2.7%的差价又小了很多。要让这0.5%的差价恢复到正常状态，需要几个月的时间。这么长的时间才挣千分之五的利润，实在没有必要。有这个钱，用来经营别的事业，赚钱快得多。

　　问题的关键还是金融杠杆。有了金融杠杆，就可以让金融业0.5%的利润空间变得比实业5%的利润更为有利可图。

　　约翰的做法是按照1:30的比例向银行贷款来买卖国债。0.5%乘以30倍，就成了15%。如果两三个月的时间能够斩获15%的利润，相当于年利润70%左右，那是非常厉害的。

　　——这种赚钱的“多少”说明了做不同事情的社会成本的区别。消灭国债市场0.5%的价格波动有没有价值？有价值。但是消灭它需要付出成本。而资金使用的成本大于消灭这个差价的成本，那么这些资金就应该用在实体经济等能够创造更大价值的地方。

　　这个世界上有价值的事情很多，但经济资源是有限的，它们应该被用于 “收益-成本”比例最高的地方。这才叫经济资源的合理配置。但是，金融杠杆的使用，让这种“收益-成本”比例被人为的扭曲了。让经济资源（其中也就包括像约翰和他的合伙人们这样一批数学天才的聪明才智）被用到了错误的地方。

　　这种利用差价赚钱的方法，经济学家创造了一个名词，叫做“恢复市场效率”。也就是说：市场价格出了问题，不能反映商品的真实价值，这就叫“市场无效率”。看到这种价格出问题的人，进去买卖赚取差价，最后会让市场价格和真实价值的差距缩小，这叫“恢复市场效率”。通过“恢复市场效率”赚钱，是很正当的“生产性要素参与分配”。

　　这个解释跟前面李莫福尔的解释一样，很有道理。唯一的问题是如果用金融杠杆来“恢复市场效率”，事情就会发生根本性的变化：让恢复市场效率成为一个“旗号”，用来掩盖投机者利用货币的内生增长机制对全社会进行掠夺的真相。这个时候，不管是股票、期货、小岛上的房子、327国债还是美国国债，都不再是商品，而是成为反应价格波动的标的物，它们是什么并不重要，重要的是它们的价格会发生变化。这就够了，足以让金融投机者通过货币的内生增长来从中牟利。

　　约翰的长期资本管理公司，筹集了5亿美元的资金来“恢复市场效率”。利用30倍的金融杠杆来买卖国债。他的数学天才，没有被用于改进社会的生产效率、为社会提供有用的服务或商品，而是用来进行货币掠夺。

　　当他发现市场上的国债价格出现极小的波动的时候，就用5亿美元为抵押，贷款5×30=150亿美元来进行买卖（具体操作更复杂一些，不可能在一次交易中同时投入所有资金，但整体情况如此）。赚到差价以后，立即归还贷款。利用这种方式，约翰的公司一年盈利40%，他自己也得到了1亿美元的分红。尽管以后公司可能出现亏损，但这1亿美元的分红已经归约翰个人所有了。赚到钱以后，约翰和他的公司，如期归还了从银行贷的145亿美元，货币内生增长的效应消失了。

　　这些货币，从产生到消失，没有经过任何生产环节，没有给社会带来任何有价值的商品和服务，它们的出现，唯一的作用就是造成财富分配的转移。将约翰和他的合伙人变成了千万（美元）富翁。

天涯居士

　　1997年，受到亚洲金融风暴的冲击，金融市场出现混乱，约翰和他的长期资本管理公司的模型突然不灵了。陷入了严重的亏损。

　　长期资本管理公司的本金是5亿美元，但由于它使用了30倍的金融杠杆（到后期一度使用40倍的金融杠杆）。它实际持有的各种证券，包括各国国债和各种股票等等，价值超过100亿美元。这些钱都是从各大银行贷款贷来了。一旦亏损起来，不仅5亿美元会打水漂，各大银行的贷款也会面临巨大的损失。

　　由于1997年俄罗斯经济崩溃，宣布暂停支付外债，当时的金融市场非常恐慌，所有人都争先恐后的抛售股票和债权。市场上很难找到可以把长期资本管理公司的证券买下来的对家。所以这些证券即使在票面上还能值几十亿美元，但如果拿到市场上去卖，必然把价格打压得更低，更不值钱。

　　这个时候，长期资产管理公司的贷款和它所持有的股票、债券，就变成了整个金融市场稳定的巨大威胁。如果它破产归还不了贷款，如果它被迫一次性抛售它所持有的所有证券，整个金融市场都会受到巨大冲击。一方面，贷款给长期资本管理公司的银行如美林银行等等，就会出现大面积亏损甚至倒闭；另一方面，那些持有跟长期资本管理公司相同或类似的股票的金融机构，他们手里的证券也会因为长期资本管理公司的抛售而价值缩水。这是一种巨大的“破坏力”，依靠金融杠杆，长期资本管理公司实际上绑架了整个金融市场——“我完蛋了，钱不还了，抛售资产打压市场，你们谁也别想有好日子过，所以，你们必须来救我。”

　　面对这种危险，金融巨头们迅速行动起来，包括高盛、摩根、美林在内的十多家银行或投资银行，每家出资2.5亿美元，注入长期资产管理公司。“摆平”了这场危机。
　　长期资本管理公司毕竟只是一家“小公司”，却可以利用金融杠杆绑架整个金融系统。而那些真正的金融巨头，包括AIG、美林、高盛、摩根等等，可以利用金融杠杆来做什么？

　　那就不是绑架金融系统的问题了，而是绑架整个经济体系。

天涯居士

　　在2007年，一场比1997年规模大得多的金融泡沫破灭了。美国几乎所有的大型金融机构全都深深的卷入了利用金融杠杆来炒作房地产的“次贷泡沫”之中。这个时候，整个金融系统向全社会发出了同样的威胁：

　　“我们完蛋了，钱没有了，你们谁也别想有好日子过。所以，你们必须来救我。”

　　因为金融系统不仅负责炒作房地产、股票赚钱，它同时还负责向全社会提供经济运行的基本要素——货币。如果金融系统崩溃，整个社会经济就会严重缺乏货币服务。

　　这就好像现代的供电网络一样。电力公司监守自盗，往公司高层家里免费送电，高层们因为电价很便宜，专买各种耗电大的电器来用，结果用电过猛，超过了电网的负荷，把电网给烧了。整个社会还必须得去出钱重建电网，因为没有电网大家的损失更大。

　　这时，通货膨胀和金融投机背后的“货币破坏力要素参与分配”的本质就暴露无遗了。
　　闯下滔天大祸金融巨头们，住在自己价值数千万美元的豪宅里面，耐心等待政府回答他们的问题：你们希望美国重现1929-1933年那样的大萧条吗？一个城市找不到一家银行可以存款贷款（全都倒闭了），整个社会一夜之间回到以物易物的石器时代，工人、教师和公务员的工资都只能用实物来代替。一方面是大量的商品生产出来了由于没有货币作为中介而无法在市场上交易，被迫销毁，另一方面是25%的超高失业率，无数人找不到工作、养不活妻子儿女……你们真的希望这样吗？

　　如果不希望，拿钱来。

　　在这种破坏力的威慑之下，美国政府最终选择了用7000亿美元“救市”。利用全美国纳税人的钱，向那些制造经济泡沫的金融巨头们献上巨额资金，以维持金融市场稳定。
　　有了这种强大的破坏力，现代社会的金融巨头们就可以有恃无恐了。

天涯居士

　　前诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家保罗?克鲁格曼在《预期消退的年代》里说，自1970年代以来，美国经济增长的好处几乎全部被一小部分富豪阶层获得，底层人民的生活水平在过去三十多年没有得到改善（另一位更有名的美国经济学家、诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森，也赞同这一点）。

　　“对于一个典型的美国家庭来说，无论从家庭收入还是从生活水平统计上看，既没有明显的提高也没有大幅度下降，1995年的情况与1973年的情况大体持平。情形不同的是：各类家庭贫富悬殊，富者更富，穷人更穷……随着无家可归者和吸毒人数的增多，美国的极端贫困人口增长已经远远超出了官方的统计数据。”

　　但是，在分析原因的时候，他又说：

　　“那些守旧的左派经济学家，如果尚有遗老遗少，他们必定会站出来向人们讲述一个简单的道理——富者越富是因为他们在剥削穷人。但这种解释与美国的实际情况对照，实在相差太远……美国现在许多赤贫人口即使有能力也根本不想工作，这使得富人难以对其施加剥削。”

　　穷人不去工作，富人就无法对其施加剥削吗？

天涯居士

　经济系统是一个整体，掠夺与被掠夺，并非只有雇佣与工作这一种形式。金融系统利用货币来对社会大众的财富进行掠夺，是一种比传统的资本家剥削工人，更高级的掠夺形式。在这种形式下，不仅是劳动者，那些经营实业、老老实实埋头搞生产的企业家也沦为了被掠夺的群体。

　　在金融资本的炒作之下，买一套房子就把一个家庭一辈子的积蓄花光了，还背上几十年才能还清的债务，这比老板剥削工人厉害多了。

　　这些被高房价抢走的钱，原本应该用于家庭消费的，用来购买汽车、高科技产品、旅游、子女教育等等。这些购买力可以拉动实体经济均衡健康发展。但现在一股脑儿用来买房了，大家都没钱去消费了。

　　所以，金融“内生增长”不仅直接掠夺了购房者的现金，也间接的掠夺了实体经济经营者们的客户，把他们的产品的消费者“消灭”了。很多中小企业就会面临着一方面地价租金上涨，一方面产品卖不出去的困境。于是，就会出现大批大批中小企业倒闭的情况。因此，金融不仅在“剥削”劳动者，还在“剥削”经营实业的企业家。

　　除了房价，医疗、教育、食品等基本生活物资的上涨，也样样都在掠夺社会大众的财富。

　　劳动者的工作权利，经过几个世纪的斗争，已经大大提高。工业资本家的“掠夺者”身份已经褪去，成为依靠自身才能挣钱的“企业家”。尽管劳资之间的不平等依然存在，但这在发达国家已不再是一个足以严重扭曲社会分配结构的问题。掌握经济权力的人类精英阶层，早已从工业资本家中超脱了出来，创造出更强大的形式更为多样的“破坏力”来参与分配。

　　相比之前，以前那种靠辛苦经营企业来“剥削”工人的形式实在太累太低级了。传统的“资本家”——也就是企业主，特别是中小企业主，很多也已经沦为了“被剥削阶层”。金融资本兴风作浪，把土地价格炒作得极高，小企业主们辛苦经营的利润，还不够厂房、门面的租金，只能纷纷关门停产，自己也加入失业者的大军——又一批中产阶级消失了。

天涯居士

　　第四章 为何这一次经济危机与众不同？——次贷危机的起源与“拯救”


　　很多人都想知道2007年以来的经济危机跟以前有什么不同？为什么它是自大萧条以来最严重的经济危机，而不是像1987年股市大崩盘、2001年“新经济”泡沫破灭那样，很快就没事了？

　　看看这幅图你就知道了：

　　
　　这是美国过去一百年的基尼系数变动图。

　　基尼系数大家都知道，是用来反映贫富差距的。基尼系数越大，贫富差距就越大。国际上有一种流行的说法：0.4是一条警戒线，突破0.4就说明贫富差距太大了，要想办法降下来。如果突破0.45，就可能要出大问题。

　　这个警戒线不一定准确，因为每个国家的社会制度、文化传统不一样，对贫富差距的承受能力也不一样。基尼系数很低的国家，也可能发生社会动乱；基尼系数高的，也可能不发生社会动乱。

　　不过，这个东西可不是统计规律，而是社会规律。没有那一种社会，可能容忍贫富差距永无止境的扩大。0.4不出事，0.45可能出事；0.45不出事，到了0.5就可能出事……总之它有个极限。突破这个极限，底层人民活不下去了，就要发生社会动乱。
　　这个图的数据，1947年到2010年的数据，是我从美国统计局的网站上下载的，很权威。

　　1947年以前，没有权威统计数据，主要是一些学者自己的研究。前诺贝尔经济学奖得主西蒙?库兹涅茨做了计算，差不多在1929年——也就是美国历史上最严重的经济危机“大萧条”爆发前，基尼系数在0.45左右。在1929年以前，基尼系数不断上升。1929年以后，特别是1933年罗斯福新政以后，打击金融投机、建立社会保障制度、对富人征税等等，基尼系数不断缩小。

　　这个数据的估计具体多少，不同的学者估出来不一样。但这个趋势基本上都没啥争议：大萧条以前不断上升，罗斯福新政后不断下降。

天涯居士

　所以我按照这个趋势对1947年以前的数据做了平滑处理，整个过去一百年美国的贫富差距变化状况就是这样了。

　　这张图清楚的展示了2007年以来的经济危机和二战后美国的历次经济危机之间的根本差异。

　　在2007年以前，美国经济在20世纪60年代出现过房地产投机泡沫，在70年代出现过“滞涨”，1987年出现过历史上最严重的单日股市暴跌（比1929年还严重），出现过2001年的新经济泡沫……

　　这些事情的闹动静，都不比所谓的“次贷危机”小。但是，最后还是没出什么大事，闹腾了一段，经济很快就恢复繁荣了。
　　为什么？

　　每一次房地产泡沫、股市泡沫、通货膨胀……都是一部分掌握货币发行和流通权力的人对社会大众的财富进行掠夺的过程，它会不断的扩大整个社会的贫富差距。但是，整个美国的经济毕竟还在发展，人民群众还能生活得下去，富有富过法、穷有穷过法。少部分投机者一夜暴富也好、倾家荡产也好，这么庞大一个经济体，承受得住。

　　所以，大家放松了警惕：经济波动嘛，很正常，洗洗更健康。西方的经济学家，像萨缪尔森啊、弗里德曼啊，就搞出来一些很牛X的理论，虽然推理过程不一样，但最后的结论一样：道路是曲折的，前途是光明的。资本主义经济将在周期性的波动中不断前进，永远胜利，直到解放全人类，千秋万代、一统江湖。

　　然而，每一次经济危机平安度过的背后，却隐藏着贫富差距一点一点的扩大，整个经济社会对金融掠夺的承受能力，正在一步一步趋向极限。一闹经济危机，政府就赶紧救市，中央银行赶紧放松银根，让那些投机者的损失不至于太大。于是，金融也及其相关产业的高层经营，不断的有恃无恐的对整个社会的财富进行掠夺。基尼系数的变化速度很慢，但整个趋势不可逆转，直奔1929年创造的0.45的纪录而去。

　　到2007年，这个纪录被突破了……

天涯居士

　1929-1932年的“大萧条”，它的根源也是贫富差距造成的。当时，很多人靠从垃圾里面寻找食物来维持生存。1932年，美国经济最发达的纽约，官方报告说饿死了29个人，因为饥饿而得病死的更多。全美国饿死多少，不知道。整个美国社会已经处在了爆发革命的边缘。

　　1932年，罗斯福当选总统，力挽狂澜，紧急制定了一系列保护工人权利和遏制资本权力的改革措施。包括禁止使用童工、制定最低工资标准、改善劳动环境、支持工人组织工会来罢工和集体谈判，还建立了社会保障体系。同时，对金融市场严加监管，将水、电、气等公用事业单位置于政府的控制之下（实际上就是国有化），对富人加税以增加政府收入等等。

　　有了这些制度以后，美国的基尼系数从大萧条一直到1970年代，一直在下降。
　　从1945年第二次世界大战结束，到1970年代这二十多年，是美国历史上经济发展最快（没有之一）、人民生活最好的一段时期。政府开支比较大，但政府税收的增加主要是对富人征税，然后通过各种社会保障制度转移到底层人民手里。这段时间，政府的财政赤字很小，通货膨胀率也不高。

　　后来改变世界的电脑（1946）、互联网（1969）和手机（1973）就是这段时期被创造出来的。乔布斯的苹果公司（1974）和比尔?盖茨的微软公司（1975），也在这段时间成立。

　　总之，这是美国历史上的“黄金时代”。

　　但这个美好的世界终于还是被毁灭了。从1970年代中后期开始，美国社会的贫富差距重新开始扩大，从此一发而不可收拾。
　　这里面的原因，就是资本权力的重新崛起，将各种限制它的政策措施规避了、改变了或者说击败了。

天涯居士

　　在分析资本崛起的过程之前，我们先来看一件很有趣的事。

　　这件事发生在1935年，罗斯福正在准备竞选连任美国总统。

　　由于他的改革政策是打击金融投机、保护工人权利、对富人多征税，缩小贫富差距。所以，遭到了有钱人的痛恨。他们联合起来，想把罗斯福整下台。

　　罗斯福是民主党人，所以有钱人就纷纷出钱支持共和党的候选人。作为威望很高的在任总统，罗斯福只筹到了40万美元的竞选资金。而共和党人却筹到了360万美元，足足是罗斯福的9倍。

　　但是呢，罗斯福的改革措施实在太得民心了。大家都知道底层人民肯定会投票支持他连任。怎么办呢？没办法，只能干瞪眼。

　　就在这个时候，罗斯福推出了建立养老保险制度的改革计划。强制要求企业和工人每个月交一笔钱作为养老保险基金，等工人退休以后，就可以按月领取养老金。这跟中国现在的养老保险制度差不多。

　　共和党负责搞竞选的人（暂且称之为P先生）一听，很开心——这下总算找到办法了。
　　在P先生的筹划下，共和党花了很多钱、雇了很多人开着车在全国大声宣传：“你们被判处了每个月都要被扣工资的酷刑！只要罗斯福还在台上，你们每个月的工资就要被扣除X美元，这些钱要到20年后才会还给你们。大家团结起来，投票反对这个暴君！”
　　这个口号喊着还是很提劲的。但结果呢？

　　P先生后来回忆说：这是我这辈子干过的最愚蠢的事。

　　P先生想帮助有钱人把罗斯福总统赶下台，也就习惯了按照有钱人的思路来想问题——当然，他自己也不缺钱花。

　　在有钱人心里，养老保险有什么用？谁指望这点钱养老？“老了以后怎么办”不是一个需要考虑的问题——反正这辈子钱花不完。所以，政府强制让他们缴纳养老保险金，对富豪而言，跟直接征税一样可恨。

　　但站在穷人的角度来考虑，“老了以后怎么办”就是一个大问题。

　　在社会保障体系建立以前，人老了要是没有存够养老的钱，就意味着晚年生活会很凄惨。美国也没有养儿防老的传统——就算在中国，老年人要问儿子媳妇要钱，那也是千难万难的事。

　　所以，养老问题，是一个在底层劳动者心中始终缠绕不去的一个大问题，它带来的恐惧感非常强烈。这种感觉，不处在底层劳动者的位置上，很难体会得到。

　　现在虽然大萧条，但对有工作的人而言，还是能活下去。如果能交一点点钱来为养老做准备，而且比存银行划算、比存银行安全，他们依然求之不得。政府告诉他们：将来老了以后保证你每个月有钱用。这简直就是天大的喜讯。

　　当时，罗斯福虽然推出了这个法案，但还没有正式实施，也没有大规模宣传。很多底层人民还不知道。

　　想不到，P先生以为底层人民会跟他们一样反感养老保险，于是组织宣传队上山下乡，开着高音喇叭四处宣扬。

　　底层人民一听：什么？罗斯福总统准备给我们提供养老保障，这真是太好了！有人想要反对，把他赶下台？不行、不行，走，投票去！

　　结果……就……囧了……

　　P先生干的这点囧事，说明一个道理：
　　既得利益阶层及其代言人，不一定真心跟底层人民过不去，想要损人利己。很有可能是从自己阶层的视角出发，真心的觉得自己的主张对全体人民有利。

天涯居士

　　一转眼70多年过去了。2007年，美国“次贷危机”爆发的时候，又出现一位“P先生”。他就是美国财政部长保尔森。

　　所谓“次贷”，就是“次级抵押贷款”的简称。一个人买房子，钱不够，可以从银行抵押贷款。如果他工作稳定、收入丰厚，还贷能力很强，这种抵押贷款就是高质量的抵押贷款。如果他工作不稳定甚至没有工作，收入很低，他将来还不起贷款的可能性就很高，这种抵押贷款就是“次级抵押贷款”。

　　次级抵押贷款风险很高，银行贷出去的钱如果收不回来，损失就会很大。但是，银行经纪人很想把它贷出去，因为每贷出去一笔钱，自己就可以从中提成，拿一笔“中介费”。至于将来穷人还不起贷款，银行受损失，经纪人是不管的，他也不用把中介费退回去。

　　所以，经纪人就去忽悠想买房子的穷人：先贷款，前两年利息很低，你承受得起。两年以后利息会增加，但那个时候你“可能”收入也会增加。就算两年以后你还不起了，现在房价天天都在涨，两年以后你把房子卖了，不仅可以归还贷款，还可以赚一笔，相当于房子让你白住了两年。你看多好！

　　2007年以前，美国的房价一直都在涨。所以很多人就被忽悠贷款买了房子。
　　银行家呢，他们也相信房子一直会涨价，所以不担心穷人还不起贷款——到时候把房子收回来拍卖就行了。

　　但是……万一……两年以后房价下跌了呢？
　　为了避免这种风险，银行就找到投资银行。投资银行就把“次级贷”转化为“次级债”，变成债券来卖。

　　这就好比A借了B 100块钱，一年后还给B 120块钱。但是B担心到时候A还不起，自己要损失100块钱，于是把这120块钱的债务分成10份，每份12块钱，再卖给9个人。这就叫贷款“债券化”，通过这种方法来“分担风险”，买这个债券的人每个人最多就亏损10~12块钱。

　　买了这份“债券”的众多金融机构，也担心风险。于是，他们又去找保险公司投保。交给保险公司一笔保险金。如果实在不行了，就由保险公司赔钱。银行和保险公司分担风险。

　　保险公司到时候也赔不起怎么办呢？
　　为了解决这个问题，负责设计“次级抵押贷款债券”的投资银行家们想到了一招：把政府忽悠进来。

　　美国政府为了解决穷人的住房问题，设立了两家公司：房利美和房地美。它们拿着政府的钱来给穷人盖房子。投资银行家找到他们说：“你们不要直接盖房子，这样花了很多钱也看不到多少的效果。不如购买这种次级抵押贷款的债券，这些次级抵押贷款都是穷人的贷款，你们买了这些债券，就相当于帮助了买房子的穷人。”